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　　分营业看，2023Q3牛羊肉/生猪养殖/猪肉成品/罐头食物/分析食物/其余实行营收27.0亿元/3.1亿元/8.5亿元/4.0亿元/4.0亿元/3.8亿元，同比*.3%/+56.5%/⑿.0%/⑽.1%/*.2%/+134.5%，此中牛羊肉营收承压，首要是新西兰飓风、劳工受限感化宰杀量，供给才能下降，同时行业内供应疾速复兴致使全球国际红肉价钱连续震荡上行，分析致使SFF上半年净成本同比⑻7.5%，Q3持续承压趋向。瞻望2023Q4及2024年，咱们估计牛羊肉价钱无望慢慢企稳，或减缓SFF近况。生猪养殖营业慢慢回暖，猪肉成品遭到餐饮破费疲软的感化，呈现小幅下滑，今朝公司结合苏食、爱森等加夸大整渠道扶植及新品推失事情，主动应答墟市变革;罐头食物下滑首要是同期高基数及餐饮复兴放缓感化且行业内同质性产物有合作加重趋向。分渠道看，2023Q3直营/分销形式实行营收12.5/34.5亿元，同比+1.8%/⑶.5%，SFF下滑感化分销形式显示。分地区看，2023Q3华夏/海外实行营收32.1/18.2亿元，同比⑹.0%/⑶.7%，划分削减10/4家经销商，算计共2472家。

　　2023Q3公司实行毛利率7.6%，同比*.0pct，环比*.7pct，下滑首要是高毛利牛羊肉营业呈现下滑，养殖连累已有收窄。2023Q3发卖/办理/财政用度率为4.2%/4.7%/0.5%，同比+0.4/-0.8pct/持平，发卖用度率增加首要系品牌宣扬持续加入趋向，团体费效比稳步晋升，分析致使2023Q3净利率⑴.7%，同比⑷.2pct。

　　瞻望2024年，行业来看，咱们等候全球国际红肉价钱及生猪价钱拐点到来，增进牛羊肉营业和养殖营业加快改良。同时公司里面亦在主动挖潜增效，掌握SFF购买本钱，出力晋升毛利率程度;停止一系列品牌宣扬勾当，调整旗下多个守旧品牌会合对外增强传布推行，策动销量稳步晋升，进一步赋能运营端。咱们估计公司2023年*025年的支出划分为230.6亿元/239.9亿元/249.9亿元，净成本划分为3.2亿元/3.4亿元/4.0亿元。保持买入-A的投资评级，6个月目的价为8.40元，相配于2024年23x的动向市盈率半岛电竞官方app。